近期，应书岭旗下的电竞赛事运营商英雄体育VSPN(下文皆称“VSPN”)拟在年内赴美上市的消息被传的沸沸扬扬。《投资者网》就此致函询问，VSPN方面平淡回应称“消息不属实，无相关上市计划”。

但自2020年10月起，VSPN动作频频，似乎暗示着应书岭及其旗下相关电竞企业将在今年有着大动作。

1月22日，VSPN宣布完成6000万美元+B轮融资，光源资本担任其独家财务顾问，使其获得PAC、国泰君安国际和南丰集团的投资。另外，在1月初，VSPN还收购了王思聪手中的香蕉游戏传媒。据其官网公告称，此次收购主要用于扩展海外业务版图。此前，VSPN还曾获得由腾讯领投，天图资本、SIG和快手跟投的1亿美元的战略融资。

融资、收购、扩张海外业务，种种迹象表明，毫无疑问，应书岭和他的VSPN是受到资本的青睐，但是资本的这种“喜爱”在激烈竞争的国内外电竞市场上并不太乐观。

“英雄”往事：靠转让股权惊险赢对赌

西安曲江新区，留存着老西安人印象里味道的太阳锅巴厂。如今，过去的食品加工厂现摇身一变，成为了潮流年轻人聚集的电竞产业园区——西安量子晨。78亿身价、位列中国80后胡润百富榜前十的电竞企业家应书岭，和他的英雄体育VSPN就驻扎在这个产业园内。

提起VSPN，大多数热爱电竞的年轻人并不陌生。2016年，首届KPL王者荣耀职业联赛总决赛就由它承办。

关注资本行业的投资者们更不陌生。2017年，应书岭手中的英雄互娱与王中磊的华谊兄弟的那场堪称“新三板对赌之最”的协议中，VSPN就是完成当年对赌的最佳功臣。

2016年6月，曾担任中手游COO的应书岭宣布成立英雄体育VSPN。据官网介绍，VSPN是一家移动电竞体育生态公司，致力于以移动电竞赛事举办及视频内容为切入点，打通互联网体育行业的各种商业模式，以电竞选手、游戏玩家及电竞观众为核心，为其提供线上线下联动的完整娱乐体验。简单来说，VSPN就是一家电竞赛事运营商。

在绝大多数游戏迷的眼中，比起电竞赛事运营商，外界对游戏产品的制作厂商会更熟悉。所以，比起英雄体育，人们更多想到的是《全民枪战》、《战双帕弥什》的东家——英雄互娱。甚至不少人认为，英雄体育是英雄互娱旗下的子公司。

其实，虽同为应书岭旗下的“英雄系”，但在资本市场中，英雄们早已不是同路。

“英雄互娱只是英雄体育的投资方之一，英雄体育并不是英雄互娱的子公司。”英雄互娱方面在回复《投资者网》调研函中强调。

这种直接又简洁的撇清关系，不禁让人回忆那场属于应书岭与华谊兄弟之间的对赌。

该协议规定，自2016年起，在未来的三年内，英雄互娱当年的税后净利润不低于人民币5亿元，之后两年的净利润分别得在上一净利润的目标基础上增加20%。换言之，英雄互娱需要在2016年，2017年以及2018年获得净利润分别不低于5亿元、6亿元以及7.2亿元，合计18.2亿元人民币。

这无疑是一场豪赌。

从英雄互娱之后几年的动作来看，这场赌注的确给应书岭和他的相关电竞公司带来了太大的压力。

梳理英雄互娱的2016年到2018年的财报可见：2016年英雄互娱公司以营业收入9.36亿元，净利润5.04亿，归属于母公司所有者的综合收益总额5.36亿，第一年成功达标;但是之后就不那么顺利了。

2017年英雄互娱实现营收10.36亿元，净利润8.9亿，归属于母公司所有者的综合收益总额为9.1亿元;2018年英雄互娱实现11.92的营收，净利润7.28亿，归属于母公司所有者的综合收益总额7.43亿。

从数据上来看，2017年的收益虽远远超过对赌的6亿目标，但当扣除非经常性损益之后，英雄互娱当年的扣非净利润仅约为4亿元，对比上年，不增反减;同样，2018年的净利润虽然为7.28亿，但是当年的非经常性损益净额为3.75亿元。

直到2018年4月英雄互娱才披露，2017年12月28日，英雄互娱转让了14%的天津量子体育股份(2020年正式更名为“英雄体育”)，对价约5亿元。由此将净利润拉升至8.9亿元，惊险的完成对赌。

这场以转让股权险胜的对赌之后，应书岭和他的英雄们变得紧张起来，开始不停的找寻上市的方式，渴求得到新资金。

上市之路多艰难视线转向“精选层”

电竞明星企业家应书岭一直都有个上市梦，但是对他来说，IPO的道路有点难。

回顾应书岭走过的上市之路，可以追溯到2015年。

2015年，从纳斯达克上市公司中手游辞职的应书岭决定自己创业，他联合当时还在北京真格基金担任副总裁的吴旦Daniel(目前在英雄互娱担任总裁)创办英雄互娱公司。

据招股书可知，英雄互娱是一家游戏研发与发行商。主营业务为从事自动化仪器仪表行业相关软、硬件的技术开发、推广、转让与服务，承接工程自动化控制系统，仪表集成服务;研发生产销售仪器仪表、电子产品、通讯设备、计算机软件及辅助设备。

同年6月，应书岭通过收购三板公司塞尔瑟斯成功登陆了新三板，成为了新三板上的“移动电竞第一股”。除了收获“第一股”的美名，应书岭还获得大佬云集的投资方的青睐。

据企查查数据显示，应书岭的英雄互娱获得了由红杉资本、真格基金以及华兴资本的2亿A轮融资。此后，华谊兄弟与王思聪的普思资本也相继进驻。最终，融资共计约29亿元。其中，华谊兄弟以每股68.53元/股认购了英雄互娱2772.19万股份，以耗资19亿元持股20%一举成为英雄互娱第二大股东。

大咖加持、投融资额高、对赌18亿等个标签，不仅助应书岭的身价猛涨至78亿，荣登当年胡润中国百富榜，还给应书岭埋下了上市的萌芽。对上市A股，他信心满满。

之后几年里，应书岭一心进军A股。他曾试过直接IPO，但无果;此外，应书岭还尝试过“借道”华谊兄弟、赫美集团、东晶电子等上市，可最终都均以失败告终。

对于英雄互娱多次上市不成功，产业时评人张书乐向《投资者网》表示，“游戏企业有较为稳定的收益和持续的战力，上市本身没难度，融资的目的也是为快速获得资金投入到游戏研发、运营和相关衍生链条建设中。但是对于相对弱势的企业，如英雄互娱，其电竞场景大多没有展开，营收能力不足，本身也不算游戏公司，且随着资本市场对于电子竞技的热度消退，靠电竞项目冲击IPO的难度变得更大了。”

多次尝试，又屡次失败的局面下，应书岭终于放下执念，另求生路。牛年初始，应书岭将目光转向了精选层，在新三板大动作不断。

2021年1月7日，陕西省证监局发布公告称，应书岭的英雄互娱公司与长江证券签订了上市辅导的协议;1月23日，英雄互娱官宣精选层公开发行股票。

据深交所“新三板转板”相关规则，新三板转板挂牌的公司需在精选层上连续挂牌满一年以上，且符合相关板块需求和定位的公司可以进行转板，进入A股市场。换言之，如果英雄互娱未来能够成功进入精选层，意味着应书岭离A股上市更近一步。

对于应书岭和他的电竞公司上市的执著，张书乐认为，公司上市不是最优解，游戏公司的核心还是要有精品游戏，唯有精品才能持续爆款，“而且还得要保持爆款不断。”

巨头环伺无处走产品才是求生路

年初，英雄互娱投资的《影之刃3》上线不到5天，获得了2000万入账。但在2021年1月发布的中国手游发行商收入TOP30中，应书岭和他的英雄互娱排在第21位。

根据中研普华出版的《2021-2025年中国手机游戏行业全景调研与发展策略研究咨询报告》，2020年，我国移动游戏市场实际销售收入达到2096.76亿元，比2019年增加了515.65亿元，同比增长32.61%，占游戏市场整体收入比例达到75.24%。互联网巨头们在中国移动游戏行业中占据了头部。其中，腾讯游戏以57%的比例占据龙头，网易以市占率20%位居第二。除此之外，其他厂商市占率均不足10%。

由此可见，国内电竞市场集中度高，头部游戏厂商垄断了产业链。对于类似英雄互娱的“腰部”电竞企业，能够占据的市场份额减少和盈利的吸收空间变小。

面对这种互联网巨头环伺，企业生存土壤被剥夺的激烈竞争局面，英雄互娱该如何突围?

对此，《投资者网》致函英雄互娱，但是没有得到明确回复。不过，从应书岭及其“英雄系”近年来与海外市场密切的合作来看，在竞争激烈的国内电竞市场中，英雄互娱为吸收更多的生存养分，将目光转向海外。

1月初，英雄互娱和库洛游戏联合发布《战双帕弥什》和《尼尔：机械纪元》，此举让两款游戏的粉丝们欢喜不已。英雄互娱方面在回复《投资者网》调研函中强调，目前英雄互娱的业务已经覆盖欧美、日韩、东南亚等多地;坚持深耕本地化战略，积极与海外的优秀本土厂商合作，已在海外市场发布多款产品，包括《全民枪战》、《新三国志》、《战双帕弥什》等。

对于英雄互娱的出海求生路的选择，产业时评人张书乐称，目前电子竞技是一个没怎么开掘的处女地，施展的空间大。张书乐强调，“正因为是荒野，所以求生的姿势也非常不确定。”目前全球的电竞市场整体态势都不明朗，仅仅赛事方面相对逻辑清晰明了。所以在他看来，中小电竞企业要想走出困局，不在于出海与否，而在于姿势是否可行。

换言之，这个姿势就是核心业务，也就是产品。对此，英雄互娱回复强调，持续的稳健运营类型产品对企业非常重要。据其称，近两年，英雄互娱研发投入2.7亿元，后续仍不断提高研发投入、不断充实研发团队。目前，英雄互娱已成功发行枪战沙盒生存类游戏《创造与魔法》、《文明重启》等。但是关于未来的产品规划问题，英雄互娱没有给出明确的答复。

应书岭过去几年闯关资本市场的无功而返，这令其变得谨慎和低调起来。在此之前，应书岭曾在2018年互联网大会上说想做全球有影响力的电竞公司，做全球有影响力的体育企业。但是现在，他说得更多的是沉淀。

英雄互娱方面给《投资者网》提供的英雄互娱5周年视频《从寒武纪到白垩纪》中，应书岭说，“其实资本化方面，对投资人来说是有需要的，但是企业应该还是坚持自己的本心，其实把产品做好就好了。”

或许应书岭和他的“英雄”们真能如他所说，沉淀下来。比起在资本市场上反复折腾，选择沉淀下来，专注研发，制作精品游戏，才是实现IPO的捷径之一。

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